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博时基金11月12日点评：A股三大股指走低传媒跌幅居前

2026年11月12日A股震荡回调：光模块板块异动背后的政策与供应链博弈

11月12日，A股三大指数集体走弱。上证指数收于3655.83点，跌0.67%；深证成指报11197.98点，跌1.68%；创业板指下跌2.44%至2509.43点，科创100同样下跌1.56%报1470.94点。全市场4379只个股收跌，仅846只上涨，成交额放大至19460.43亿元，较前一交易日增加超过2500亿元。

在这轮放量调整中，申万一级行业的分化值得关注：农林牧渔、食品饮料、银行分别上涨0.45%、0.38%、0.36%，而传媒、有色金属、通信均跌超3%，成为拖累指数的主要力量。

央行三季度报告释放两项制度信号

市场波动的同时，政策端也在释放新的信息。央行发布的《2026年第三季度中国货币政策执行报告》延续了"适度宽松"的基调，要求保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社融和M2增速与经济增长及价格总水平预期目标相匹配。

这份报告有两处值得细读的边际变化。第一，明确提出"稳妥有序推动货币政策操作框架改革完善"，要求"推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型"。这意味着贷款利率的定价锚可能不再仅依赖LPR，短端市场利率在传导体系中的权重有望提升，政策利率向实体融资成本的传导链条有望缩短。第二，报告以专栏形式介绍了"设立债市非银大额赎回互换便利"，强调该工具"仅在特定情景使用"“面向机构法人操作”，其核心功能是在极端压力下压缩债券市场被动抛售引发的流动性螺旋。

微软游说白宫，光收发器禁令或生变

与国内政策信号并行的，是一则来自海外的供应链消息。据路透社11月11日报道，援引三名知情人士消息，微软联合其他美国科技企业及行业组织，正向特朗普政府施压，要求放弃禁止进口中国新型光收发器的计划。

报道指出，微软等企业认为，一旦中国光收发器遭到限制，将导致关键零部件短缺，进而拖慢美国AI数据中心建设节奏，削弱美国在AI领域对中国的竞争优势。知情人士透露，微软等企业今年9月曾与白宫科技政策办公室及美国国家安全委员会官员会面，元鼎证券就潜在禁令带来的供应链问题表达担忧。

光收发器是AI数据中心内部GPU集群之间高速光互连的核心组件。从产业逻辑看，这则消息的关键不在于禁令最终是否取消——特朗普政府的贸易政策决策并不以单一企业诉求为转移——而在于它折射出中国在光模块和光收发器环节的产能集中度，短期内确实缺乏可比替代来源。这一外部供给约束的确认，与11月12日A股CPO、光模块板块盘中的强势反弹形成了某种情绪呼应，但需要区分的是：这是既有产能稀缺性被外部事件再次验证，而非需求端出现了全新的增长叙事。

北京出台具身智能机器人三年行动方案

另一则产业政策也在同日落地。11月11日，北京市印发《北京市具身智能机器人产业高质量发展行动方案（2026—2028年）》，将具身智能机器人定位为高精尖产业重要领域和未来产业关键突破口。

方案提出明确的量化目标：到2028年培育不少于5家国际一流、10家国内领先的人形机器人整机企业；京津冀区域整机产能占全国25%，关键零部件配套率超60%。在算力层面，方案规划建设5万P具身智能专用算力，这一需求区别于大模型训练的通用算力，更指向边缘推理和实时控制等场景，对算力基础设施的异构化发展具有增量意义。同时，方案强调"攻关供应存在受制于人风险的芯片和核心零部件"，将产业链安全置于规模扩张之前。

方案还明确了六大重点工程——具身智能跃升、京津冀产业链协进、技术创新策源、规模应用推广、产业生态引领、安全治理先行，并提出建立具身智能机器人企业上市"一对一"服务机制，发挥政府引导基金的带动作用，从退出端降低一级市场资金进入的制度摩擦。

筑底期的配置思路：结构优先于仓位

回到市场层面，尽管创业板指跌幅超过2%，科创50也经历了前期连续下行，技术性超卖与筹码出清为后续反弹留出了空间，但海外AI叙事趋于弱化、美国民主党掌控参众两院后数据中心建设可能放缓等扰动因素，仍构成国内AI硬件方向的不确定性。

从配置角度看，当前市场整体以震荡筑底为基准判断。科技方向宜优先关注盈利可验证、订单能见度较高的环节，对于前期叙事溢价过高、业绩兑现存疑的品种，不建议在反弹中追高。底仓层面，高股息资产可对冲海外利率与地缘扰动，资源品在供给约束下仍有阶段性对冲价值。两融余额昨日收报23022.94亿元，较前一交易日有所上升，反映杠杆资金在调整中并未大幅撤离。整体而言，筑底阶段反复难免，以结构选择而非仓位博弈来应对，或许是更务实的策略。

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